（来源：保银私募）
美国国债收益率正飙升至历史高位。最新的数据显示，10年期美债收益率向上突破4.5%的关键点位；30年期美债收益率则飙升至5.1%以上，创下2007年金融危机以来，近20年的新高。
很多人会把美债收益率上涨，简单理解为“利率变高”。但实际上，作为全球资产定价的锚，美债收益率背后反映的是：全球资金对于经济、通胀、财政和风险偏好的重新定价。
美债收益率为什么会走高？
美债收益率，顾名思义就是投资者持有美国国债所获得的回报。美国国债即美国政府债券，通俗易懂地说，就是美国政府钱不够花，通过财政部向世界借钱，并且给到一定的利息。也就是美国政府的“欠条〞。美债收益率就是投资美国国债可以获得的收益，通常包括两部分，一个是国债的利息收入，另一个则是买卖国债的差价。
美债收益率会受到很多因素影响，比如美国经济的基本面、美联储的货币政策等。
本轮美债利率上行最直接的原因，就是美国通胀高居不下。尤其是在美伊冲突推升国际油价之后，能源价格上涨再次加大了市场对美国通胀反复的担忧。
5月13日公布的美国4月CPI与PPI数据双双超出预期，意味着企业端成本压力仍然存在，市场开始重新担心：美国通胀可能比想象中更有黏性。
而一旦通胀维持高位，美联储就很难快速降息，长期利率自然会被推高。
另外，相比短期通胀，更深层的问题在于：美国财政压力正在变得越来越大。
近年来，美国财政赤字持续扩大，美债发行规模也不断增加。债券供给越多，市场就需要更高的收益率，才能吸引资金继续购买。
这意味着：当前美债利率上升，并不仅仅是美联储货币政策的问题。财政扩张、本身也在推动长期利率中枢上移。
而这也是市场目前最担心的地方之一：如果高赤字长期存在，那么“高利率”可能不再是阶段性现象，而会逐渐成为新的市场常态。
正常情况下，高利率会压制经济。但这一轮美国经济，尤其是科技和AI相关投资，表现出了较强韧性。经济没有明显降温，所以当前，美联储也就没有足够理由迅速降息。
这意味着：当前市场正在从“衰退交易”，转向“高利率长期化交易”。
而这也是推动长端美债收益率持续走高的重要原因。
美债收益率走高，会带来什么影响？
1. 全球风险资产承压
美债被视为全球“无风险收益率”。当美债收益率持续上升时，资金会重新比较：
到底应该承担风险买股票，还是直接买收益率更高的美债。
因此，高估值成长股通常最敏感。因为成长股的估值，本质上依赖未来盈利预期，而利率越高，未来现金流的折现价值就越低。
这也是为什么近期全球科技股波动明显加大。
与此同时，新兴市场资产也容易受到压力。因为美元资产收益率提高后，部分全球资金会重新回流美国，从而加大新兴市场汇率和金融市场波动。
2. 全球流动性可能趋紧
美债利率上升，不只是“债券收益率变高”那么简单。它更意味着：全球融资成本正在上升。
无论是企业发债、地产融资，还是金融市场加杠杆，成本都可能会受到影响。
近期市场频繁提到的“降杠杆（Degross）”，本质上也是因为：资金开始重新控制风险敞口。
过去依赖低利率环境支撑的资产，在当前环境下都会面临压力。
3. 高分红资产的逻辑正在被挑战
过去几年，港股高分红板块持续受到资金追捧。核心原因是：在低利率时代，稳定现金流资产非常稀缺。
但现在，当10年期美债收益率不断上升后，市场开始重新思考一个问题：如果美债本身就能提供较高收益率，为什么还要承担股票波动风险？
因此，部分高分红资产开始面临估值压力。尤其是那些增长有限、更多依赖“类债券逻辑”定价的资产，对利率变化会更加敏感。
高利率时代会持续多久？
过去十多年，全球市场长期运行在低利率环境中。
资金习惯了：低融资成本、高流动性、高估值。
但现在，市场正在逐渐接受“高利率可能持续更久”。
而这背后真正改变的，不仅是债券市场。更是全球资本对于风险、估值和资产配置逻辑的重新判断。
未来，美债收益率是否会长期维持高位？下一任美联储主席沃什上任后是否会改变当前美债利率居高不下的局面？
这些问题，都值得我们持续关注。
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